Basel III – Leitfaden zu den neuen Eigenkapital- und Liquiditätsregeln für Banken

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In the event of a double-dip recession, Treasury bonds will still provide an “offset,” but at current valuations, investors are “paying a stiff price for that insurance,” Mr. Siegel, a senior adviser to WisdomTree, New York, said in a telephone interview.

While individual investors have been leading the charge into Treasuries this year, with an equity risk premium of roughly 6%, institutional investors might well consider shifting some money to stocks from bonds, he said.
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In a subsequent interview, Mr. DeLucia said if not technically a bubble, then those bonds are at least “significantly overvalued,” perhaps by a standard deviation or two. Individual investors are at the front of the pack, but institutional investment managers — who, despite having long-term mandates, are also judged on short-term performance — are probably contributing to the run-up in Treasury bond prices as well, he said.
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The move to higher-yielding bonds is just one response as pension executives struggle to generate needed income amid the likelihood of a considerable period of little to no growth or inflation, agreed Robert Michele, global CIO in J.P. Morgan Asset Management’s global fixed-income group in New York.
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BIS – Supervisory Guidance for Assessing Banks’ Financial Instrument Fair Value Practices

A looming slowdown in Chinese bank lending and uncertainty over the debt problems of some European countries, particularly Greece, pushed the dollar to a 5-month high against the euro Wednesday. The dollar tends to benefit from economic or corporate news that points to instability, just as stocks, commodities and emerging-market currencies trend lower for the same reason. The 16-nation euro slid to $1.4108 in late trading in New York from $1.4292 late Tuesday. It traded as low as $1.4081, its lowest point since last August. As recently as early December, the euro was trading above $1.50. “The people that are really moving this market are momentum traders,” said Meg Browne, senior currency strategist at Brown Brothers Harriman in New York. The euro’s break below a key technical level is driving traders to sell the euro further, she said. It’s a bet that the decline will continue for the near future. The British pound was also lower, at $1.6287 from $1.6361, while the dollar gained to 91.21 Japanese yen from 90.82 yen late Tuesday. Europe is gripped by concerns over debt levels for some of the weaker members in the European Union, particularly Greece and Ireland, fueling speculation that they will face tough fiscal measures, such as spending cutbacks and higher taxes, that would limit growth in coming years. Officials from the European Union have said Greece should be able to deal with its debt crisis and that they are not worried about a default, although bond markets suggest the risk of a default has increased. “There are continued worries over Greece which are definitely not going away any time soon,” said Dan Cook, senior market analyst at IG Markets. Meanwhile, a Chinese banking regulator said Wednesday that the country will slow bank lending in order to stop bubbles from forming in the hot real estate market and in other assets. The economic rebound in China, and its demand for energy and other commodities, has helped bolster the world recovery. In the first nine months of 2009, China’s economy expanded 7.7 percent. A government report in December said full-year growth is forecast at 8.3 percent. China releases fourth-quarter gross domestic product on Thursday. In the U.S., however, the government said that inflation at the wholesale level rose 0.2 percent in December, slower than November’s 1.8 percent rise. That gives the Federal Reserve leeway to keep interest rates near zero, possibly weighing on the dollar despite improvements in the U.S. economy. Lower interest rates can hold down a currency as investors transfer funds to assets with the possibility of higher returns. Also Wednesday, data showed the housing market remains a significant risk to the economy. Construction of new homes and apartments fell 4 percent in December to a seasonally adjusted annual rate of 557,000 from an upwardly revised 580,000 in November, the Commerce Department said. Applications for future projects, however, increased strongly as the industry ramps up for the spring selling season. In other late trading, the dollar rose to 1.0437 Swiss francs from 1.0324 francs late Tuesday, and jumped to 1.0472 Canadian dollars from 1.0313. The Australian and New Zealand dollars were also sharply lower versus the dollar. They, and the Canadian dollars, are known as commodity-backed currencies because their economies are closely tied to the export of commodities such as oil, metals and grains. A slowdown in Chinese lending could constrain demand for commodities needed to run the country’s factories, cars and construction.
Source YellowBrix, Inc.

Der jährliche Treibstoffverbrauch des Lufthansa Konzerns lag im Geschäftsjahr 2008 bei etwa 7,9 Millionen Tonnen Kerosin. Er stellt für den Lufthansa Konzern eine wesentliche Aufwandsposition dar. Starke Veränderungen der Treibstoffpreise können somit das betriebliche Ergebnis erheblich beeinflussen. Lufthansa setzt deswegen eine regelbasierte Treibstoffpreis-Sicherung mit einem Zeithorizont von 24 Monaten ein. Ziel ist es, die Schwankungen der Treibstoffpreise zu verringern. Die Sicherungen erfolgen überwiegend in Rohöl, nach Möglichkeit ergänzt um die Preisdifferenz Kerosin zu Rohöl.

Bei der Treibstoffabsicherung bedient sich Lufthansa der üblichen Marktinstrumentarien wie Terminkontrakten und Optionen. Lufthansa sichert mit einem Vorlauf von 24 Monaten jeweils monatlich 4,8 Prozent der geplanten Menge in Brent-Collars bis zu einem Sicherungsgrad von 85 Prozent. Den Sicherungsgeschäften liegt also eine feste Regel zugrunde, sie bilden somit einen Durchschnittskurs der Rohölpreise ab. Die auf einen Zeitpunkt folgenden sechs Monate sind daher zu 85 Prozent gesichert.

Als ergänzende Maßnahme zur Risikoreduktion hat sich der Treibstoffzuschlag im Markt etabliert. Es ist jedoch ungewiss, in welchem Umfang sich der Zuschlag je nach Entwicklung der Treibstoffpreise und des konjunkturellen Umfeldes durchsetzen lässt.

Folgende Grafik stellt den Treibstoffaufwand nach Hedging unter Annahme verschiedener Ölpreisszenarien dar.

Ölpreisszenario Lufthansa Konzern
Stand 11. März 2009

Quelle Lufthansa

Tokyo Stock Exchange to pick up speed with new trading system in 2010

The Tokyo Stock Exchange will launch a new high-speed trading system Monday, scrapping an antiquated, glitch-prone platform for one that aims to compete with major global rivals.
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which can process trades in five milliseconds. That is 600 times faster than the two to three-seconds required until now, and roughly on par with its counterparts in New York and London.
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With the upgrade, the exchange hopes to lure traders who use automated computer programs to make rapid and frequent transactions. Algorithmic trading, commonly used by institutional investors like pension funds, accounts for the majority of equity trading in the U.S. and Europe but has been slow to catch on in Asia.

Aber selbst steigende Ölpreise sind keine Garantie dafür, dass bei den Anlegern auch die Kasse klingelt. So entwickelten sich in der Vergangenheit viele Partizipationszertifikate bei steigenden Notierungen an den Kassamärkten meist lange nicht so gut, wie es auf den ersten Blick zu erwarten gewesen wäre. Rückschläge machten sie dagegen ungebremst mit.
Erklären lässt sich dieser für Investoren äußerst unbefriedigende Effekt mit dem strukturellen Konzept der Produkte. Statt direkt von der Preisentwicklung des Öls hängt der Kursverlauf endlos laufender Derivate in der Regel von der Wertentwicklung entsprechender Futures-Kontrakte mit verhältnismäßig kurzer Restlaufzeit ab. Diese Kontrakte müssen aufgrund des kontinuierlich näher rückenden Fälligkeitstermins jedoch regelmäßig in neue Kontrakte mit längerer Restlaufzeit gerollt werden.
Meist notieren die neuen Futures aber deutlich über dem aktuellen Ölpreis, was im Fachjargon auch als Contango-Situation bezeichnet wird. Bei jedem Wechsel in den nächsten Kontrakt entsteht damit ein Rollverlust.
So verlegt Goldman Sachs bei seinem S&P GSCI Crude Oil A1 Strategy Index den Rolltermin beispielsweise einige Tage nach vorne und schichtet schon zwischen dem ersten und fünften Handelstag eines Monats in den nächst fälligen Kontrakt um. Bei der großen Masse der Finanzprodukte wird dagegen zwischen dem fünften und dem neunten Handelstag eines Monats gerollt. In diesem Zeitraum kommt es deshalb zu erhöhtem Verkaufsdruck auf den fällig werdenden Future und zu steigender Nachfrage beim folgenden.
Hinzu kommt eine Modifizierung des Rollverfahrens. Besteht zum nächst längeren Kontrakt ein Preisaufschlag von mehr als 0,5 Prozent, wird nicht in diesen, sondern in den sechstnächsten und somit in einen flacheren Bereich der Kurve gerollt. Vorgenommen wird der Vergleich in jedem Monat erneut, sodass bei einem Abflachen der Kurve im vorderen Bereich ein Wechsel zurück in den sogenannten Frontend-Future zeitnah möglich ist. Bei nach wie vor gegebener Contango-Situation wären in diesem Fall sogar Rollgewinne möglich.
Schon etwas älter sind die Optimierungskonzepte der Royal Bank of Scotland und der UBS. Auch die Schotten weichen vom herkömmlichen Rollschema ab. So wird bei den als Basiswerte verwendeten RICI Enhanced Crude Oil TR Indizes jeweils ein individueller Rollkalender erstellt. Auf diese Weise hätten sich in der Vergangenheit “substanziell bessere Renditen als bei herkömmlichen Öl-Finanzprodukten” erzielen lassen, wie es in der zugehörigen Broschüre heißt. Nähere Details zum Rollkalender werden jedoch nicht verraten.
Die Schweizer setzten bei ihren in Zusammenarbeit mit Bloomberg entwickelten CMCI Indizes dagegen auf eine Mischung unterschiedlicher Fristigkeiten. Die Fälligkeit der Futures kann dabei bis zu drei Jahre betragen. Zumindest ein Teil von ihnen ist somit relativ weit hinten, und damit an einer verhältnismäßig flachen Stelle auf der Terminmarktkurve angesiedelt.
Zudem wird die abnehmende Restlaufzeit der einzelnen Kontrakte täglich mit Neukäufen kompensiert, sodass die durchschnittliche Restlaufzeit konstant bleibt. Das jeweils bewegte Volumen fällt damit sehr gering aus.
Einen ganz anderen Weg geht Vontobel mit dem im Mai dieses Jahres aufgelegten Oil-Strategy-Index. Liegt an den Märkten eine Backwardation-Situation vor, notieren die nächst längeren Futures somit unter dem Kassapreis, bildet der Index die Wertentwicklung von Futures-Kontrakten auf die US-Ölsorte WTI ab.
In Contango-Phasen investiert der Index dagegen in einen Korb mit den zehn größten nordamerikanischen Unternehmen der Ölindustrie.
Quelle FTD.de